Apreciado Lector esta es la crónica de la Crisis Inmobiliaria relatada por el Sr. Leopoldo Abadia en una forma sagaz y con mucho humor, está genial disfrutela:
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¿Creen los venezolanos que cambiara algo en OCT/2012?,¡ mira lo que estan haciendo!
La historia es la siguiente:
1. 2001. Explosión de la burbuja Internet.
2. La Reserva Federal de Estados Unidos baja en dos años el precio del dinero del 6.5 % al 1 %.
3. Esto dopa un mercado que empezaba a despegar: el mercado inmobiliario.
4. En 10 años, el precio real de las viviendas se multiplica por dos en Estados Unidos.
5. Durante años, los tipos de interés vigentes en los mercados financierosinternacionales han sido excepcionalmente bajos.
6. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les hacía más pequeño:
a. Daban préstamos a un bajo interés
b. Pagaban algo por los depósitos de los clientes (cero si el depósito está en cuenta corriente y, si además, cobran Comisión de Mantenimiento, pagaban “menos algo”)
c. Pero, con todo, el Margen de Intermediación (“a” menos “b”) decrecía
7. A alguien, entonces, en América, se le ocurrió que los Bancos tenían que hacer dos cosas:
a. Dar préstamos más arriesgados, por los que podrían cobrar más intereses
b. Compensar el bajo Margen aumentando el número de operaciones (1000 x poco es más que 100 x poco)
8. En cuanto a lo primero (créditos más arriesgados), decidieron:
a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los “ninja” (no income, no job, no assets; o sea, personas sin ingresos fijos, sin empleo fijo, sin propiedades)
b. Cobrarles más intereses, porque había más riesgo
c. Aprovechar el boom inmobiliario.
d. Además, llenos de entusiasmo, decidieron conceder créditos hipotecarios por un valor superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdría más que la cantidad dada en préstamo.
e. A este tipo de hipotecas, les llamaron “hipotecas subprime”
i. Se llaman “hipotecas prime” las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificación entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime están valoradas entre 850 puntos las mejores y 620 las menos buenas.
ii. Se llaman “hipotecas subprime” las que tienen más riesgo de impago y están valoradas entre 620 las menos buenas y 300, las malas.
f. Además, como la economía americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podría encontrar trabajo y pagar la deuda sin problemas.
g. Este planteamiento fue bien durante algunos años. En esos años, los ninja iban pagando los plazos de la hipoteca y, además, como les habían dado más dinero del que valía su casa, se habían comprado un coche,
habían hecho reformas en la casa y se habían ido de vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de más que habían cobrado y, en algún caso, con lo que les pagaban en algún empleo
o chapuza que habían conseguido.
9. Comentario: creo que, hasta aquí, todo está muy claro y también está claro que cualquier persona con sentido común, aunque no sea un especialista financiero, puede pensar que, si algo falla, el batacazo puede ser importante.
10. En cuanto a lo segundo (aumento del número de operaciones):
a. Como los Bancos iban dando muchos préstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La solución fue muy fácil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, porque para algo está la globalización.
Con ello, el dinero que yo, hoy por la mañana, he ingresado en la Oficina Central de la Caja de Ahorros de San Quirico de Safaja puede estar esa misma tarde en Illinois, porque allí hay un Banco al que mi Caja de Ahorros le ha prestado mi dinero para que se lo preste a un ninja. Por supuesto, el de Illinois no sabe que el dinero le llega desde mi pueblo, y yo no sé que mi dinero, depositado en una entidad seria como es mi Caja de Ahorros, empieza a estar en un cierto riesgo. Tampoco lo sabe el Director de la Oficina de mi Caja, que sabe -y presume- de que trabaja en una Institución seria. Tampoco lo sabe el Presidente de la Caja de Ahorros, que sólo sabe que tiene invertida una parte del dinero de sus inversores en un Banco importante de Estados Unidos.
11. Comentario: la globalización tiene sus ventajas, pero también sus inconvenientes, y sus peligros. La gente de San Quirico no sabe que está corriendo un riesgo en Estados Unidos y cuando empieza a leer que allí se dan hipotecas subprime, piensa: “¡Qué locuras hacen estos americanos!”
12. Además, resulta que existen las “Normas de Basilea”, que exigen a los Bancos de todo el mundo que tengan un Capital mínimo en relación con sus Activos.
Simplificando mucho, el Balance del Banco de Illinois es:
ACTIVO PASIVO
Dinero en Caja Dinero que le han prestado otros Bancos
Créditos concedidos Capital
Reservas
TOTAL X millones X millones
Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco está pidiendo dinero a otros Bancos y dando muchos créditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las citadas Normas de Basilea.
13. Hay que inventar algo nuevo. Y eso nuevo se llama Titulización: el Banco de Illinois “empaqueta” las hipotecas -prime y subprime- en paquetes que se llaman MBS (Mortgage Backed Securities, o sea, Obligaciones garantizadas por hipotecas). O sea, donde antes tenia 1.000 hipotecas “sueltas”, dentro de la
Cuenta “Créditos concedidos”, ahora tiene 10 paquetes de 100 hipotecas cada uno, en los que hay de todo, bueno (prime) y malo (subprime), como en la viña del Señor.
14. El Banco de Illinois va y vende rápidamente esos 10 paquetes:
a. ¿Dónde va el dinero que obtiene por esos paquetes? Va al Activo, a la Cuenta de “Dinero en Caja”, que aumenta, disminuyendo por el mismo importe la Cuenta “Créditos concedidos”, con lo cual la proporción
Capital/Créditos concedidos mejora y el Balance del Banco cumple con las Normas de Basilea.
b. ¿Quién compra esos paquetes y además los compra rápidamente para que el Banco de Illnois “limpie” su Balance de forma inmediata? ¡Muy buena pregunta! El Banco de Illinois crea unas entidades filiales, los conduits, que no son Sociedades, sino trusts o fondos, y que, por ello no tienen obligación de consolidar sus Balances con los del Banco matriz. Es decir, de repente, aparecen en el mercado dos tipos de entidades:
i. El Banco de Illinois, con la cara limpia
ii. El Chicago Trust Corporation (o el nombre que le queráis poner),
con el siguiente Balance:
ACTIVO PASIVO
Los 10 paquetes de hipotecas Capital:
lo que ha pagado por esos paquetes
15. Comentario: Si cualquier persona que trabaja en la Caja de Ahorros de San Quirico, desde el Presidente al Director de la Oficina supiera algo de esto, se buscaría rápidamente otro empleo. Mientras tanto, todos hablan en Expansión de sus inversiones internacionales, de las que ya veis que no tienen la más mínima idea.
16. ¿Cómo se financian los conduits? En otras palabras, ¿de dónde sacan dinero para comprar al Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:
a. Mediante créditos de otros Bancos (4º Comentario: La bola sigue haciéndose más grande)
b. Contratando los servicios de Bancos de Inversión que pueden vender esos MBS a Fondos de Inversión, Sociedades de Capital Riesgo, Aseguradoras, Financieras, Sociedades patrimoniales de una familia, etc.
(Comentario: fijaos que el peligro se nos va acercando, no a España, sino a nuestra familia, porque igual, animado por el Director de la oficina de San Quirico, voy y meto mi dinero en un Fondo de Inversión)
c. Lo que pasa es que, para ser “financieramente correctos”, los conduits o MBS tenían que ser bien calificados por las agencias de rating, que dan calificaciones en función de la solvencia. Estas calificaciones dicen: “a esta empresa, a este Estado, a esta organización se le puede prestar dinero sin riesgo”, o “tengan cuidado con estos otros porque se arriesga usted a que no le paguen”.
d. Incluyo aquí lo que decía el vocablo “Rating” de este Diccionario, para que lo tengáis todo en el mismo bloque:
RATING. Calificación crediticia de una Compañía o una Institución,hecha por una agencia especializada. En España, la agencia líder en este campo es Fitch Ratings.
Los niveles son:
AAA, el máximo
AA
A
BBB
BB
Otros, pero son muy malos
En general:
Un Banco o Caja grande suele tener un rating de AA
Un Banco o Caja mediano, un rating de A
El 3.3.08, Fitch ha mantenido el rating del Ayuntamiento de Barcelona en AA+
e. Las Agencias de rating otorgaban estas calificaciones o les daban otros nombres, más sofisticados, pero que, al final, dicen lo mismo:
Llamaban:
Investment grade a los MBS que representaban hipotecas prime, o sea,las de menos riesgo (serían las AAA, AA y A) Mezzanine, a las intermedias (supongo que las BBB y quizá las BB)
Equity a las malas, de alto riesgo, o sea, a las subprime, que, en este tinglado, son las protagonistas
f. Los Bancos de Inversión colocaban fácilmente las mejores (investment
grade), a inversores conservadores, y a intereses bajos.
g. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, más
agresivos . pretendían obtener, a toda costa, rentabilidades más altas,
entre otras razones porque esos señores cobran el bonus de final de año
en función de la rentabilidad obtenida.
h. Problema: ¿Cómo vender MBS de los malos a estos últimos gestores sin
que se note excesivamente que están incurriendo en riesgos excesivos?
i. Comentario: La cosa se complica y, por supuesto, los de la Caja de
Ahorros de San Quirico siguen haciendo declaraciones en Expansión
felices y contentos, hablando de la buena marcha de la economía y de la
Obra Social que están haciendo.
j. Algunos Bancos de Inversión lograron, de las Agencias de Rating una
recalificación (un re-rating, palabro que no existe, pero que sirve para
entendernos)
k. El re-rating es un invento para subir el rating de los MBS malos, que
consiste en:
i. Estructurarlos en tramos, a los que les llaman tranches,
ordenando, de mayor a menor, la probabilidad de un impago, y
con el compromiso de priorizar el pago a los menos malos. Es
decir:
1. Yo compro un paquete de MBS, en el que me dicen que
los tres primeros MBS son relativamente buenos, los tres segundos, muy regulares y los tres terceros, francamente malos. Esto quiere decir que he estructurado el paquete de MBS en tres tranches: el relativamente bueno, el muy regular y el muy malo.
2. Me comprometo a que si no paga nadie del tranche muy malo (o como dicen estos señores, si en el tramo malo incurro en default), pero cobro algo del tranche muy regular y bastante del relativamente bueno, todo irá a pagar las hipotecas del tranche relativamente bueno, con lo que, automáticamente, este tranche podrá ser calificado de AAA.
3. Comentario: En los “Comentarios de Coyuntura Económica del IESE”, de Enero 2008, de los que he
sacado la mayor parte de lo que os estoy diciendo, le llaman a esto “magia financiera”.
ii. Para acabar de liar a los de San Quirico, estos MBS ordenados en tranches fueron rebautizados como CDO (Collateralized Debt Obligations, Obligaciones de Deuda Colateralizada), como se les podía haber dado otro nombre exótico.
iii. No contentos con lo anterior, los magos financieros crearon otro producto importante: los CDS (Credit Default Swaps) En este caso, el adquirente, el que compraba los CDO, asumía un riesgo de impago por los CDO que compraba, cobrando más intereses. O sea, compraba el CDO y decía: “si falla, pierdo el dinero. Si no falla, cobro más intereses.”
iv. Siguiendo con los inventos, se creó otro instrumento, el Synthetic CDO, que no he conseguido entender, pero que daba una rentabilidad sorprendentemente elevada.
v. Más aún: los que compraban los Synthetic CDO podían comprarlos mediante créditos bancarios muy baratos. El diferencial entre estos intereses muy baratos y los altos rendimientos del Synthetic hacía extraordinariamente rentable la operación.
17. Al llegar aquí y confiando en que no os hayáis perdido demasiado, quiero recordar una cosa que es posible que se os haya olvidado, dada la complejidad de las operaciones descritas: que todo está basado en que los ninjas pagarán sus hipotecas y que el mercado inmobiliario norteamericano seguirá subiendo.
18. PERO:
a. A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.
b. Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa más de lo que ahora valía y decidieron (o no pudieron) seguir pagando sus hipotecas.
c. Automáticamente, nadie quiso comprar MBS, CDO, CDS, Synthetic CDO y los que ya los tenían no pudieron venderlos.
d. Todo el montaje se fue hundiendo y un día, el Director de la Oficina de San Quirico llamó a un vecino para decirle que bueno, que aquel dinero se había esfumado, o, en el mejor de los casos, había perdido un 60 % de su valor.
e. Comentario: Vete ahora a explicar al vecino de San Quirico lo de los ninjas, el Bank de Illinois y el Chicago Trust Corporation. No se le puede explicar por varias razones: la más importante, porque nadie sabe dónde está ese dinero. Y al decir nadie, quiero decir NADIE.
f. Pero las cosas van más allá. Porque nadie -ni ellos- sabe la porquería que tienen los Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos empiezan a no fiarse unos de otros.
g. Como no se fían, cuando necesitan dinero y van al MERCADO INTERBANCARIO, que es donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El interés a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Interés ofrecida en el mercado interbancario en Europa), tasa cuya evolución (en general, hacia arriba) podéis ver en
el vocablo EURIBOR de este Diccionario.
h. Por tanto, los Bancos ahora no tienen dinero. Consecuencias:
i. No dan créditos
ii. No dan hipotecas, con lo que las Colonial, Habitat, etc. lo
empiezan a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que
compraron acciones de esas empresas, ven que las cotizaciones
de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.
iii. El Euribor a 12 meses, que es el índice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo (v. Vocablo EURIBOR A 12 MESES en este Diccionario), lo que hace que el español medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar las cuotas mensuales.
iv. Como los Bancos no tienen dinero,
1. Venden sus participaciones en empresas
2. Venden sus edificios
3. Hacen campañas para que metamos dinero, ofreciéndonos mejores condiciones
v. Como la gente empieza a sentirse apretada por el pago de la hipoteca, va menos al Corte Inglés.
vi. Como el Corte Inglés lo nota, compra menos al fabricante de calcetines de Mataró, que tampoco sabía que existían los ninja.
vii. El fabricante de calcetines piensa que, como vende menos calcetines, le empieza a sobrar personal y despide a unos cuantos.
viii. Y esto se refleja en el índice de paro, fundamentalmente en Mataró, donde la gente empieza a comprar menos en las tiendas. Para que no tengáis complejo de inferioridad: el 7.5.08, José Luis Malo de Molina, Director General del Servicio de Estudios del Banco de España, ha dicho que el efecto de la desaceleración en el empleo está siendo más pronunciado de lo previsto inicialmente. Comentario: debe haber hablado con el fabricante de calcetines de Mataró.
19. Esto es un Diccionario de vocablos. Lo que pasa es que el vocablo “Crisis 2007-2008” es muy serio. El título puede inducir a error, pensando que la crisis se va a acabar en 2008. Ahora viene otra pregunta: “¿Hasta cuándo va a durar esto?
20. Pues muy buena pregunta, también. muy difícil de contestar, por varias razones:
a. Porque se sigue sin conocer la dimensión del problema (las cifras varían
de 100.000 a 500.000 millones de dólares) El 8.4.08, el FMI (FONDO MONETARIO INTERNACIONAL) ha dicho que la crisis alcanza el billón (americano) de dólares.
Comentario: Ya sé que un billón americano (mil millones) no es como un billón español (un millón de millones), pero como agujero no está mal.
ATENCIÓN. ME HACEN VER QUE, SI EL BILLÓN DE DÓLARES SON 1.000 MILLONES, EL AGUJERO SERÍA PEQUEÑITO. SEGURAMENTE, EL FMI HA HABLADO DE UN BILLÓN DE DÓLARES “ESPAÑOL”.
(Nota del Webmaster:
en USA Billion es 1 seguido de 9 ceros, en Español Billón es 1 seguido de 12 ceros )
(Nota del Webmaster:
en USA Billion es 1 seguido de 9 ceros, en Español Billón es 1 seguido de 12 ceros )
b. Porque no se sabe quiénes son los afectados. No se sabe si mi Banco, el
de toda la vida, Banco serio y con tradición en la zona, tiene mucha porquería en el Activo. Lo malo es que mi Banco tampoco lo sabe. 8.4.08. El FMI anima a los Bancos:
i. a desvelar los préstamos de dudosa claridad relacionados con la crisis;
ii. a aceptar que han perdido el dinero y a captar capital para sanear sus Balances.
iii. El 19.2.08, Fitch rebajó el rating de Caixa Laietana de A- a BBB+, debido a “la creciente exposición al sector inmobiliario en los últimos tres años”.
iv. Un día antes había rebajado el rating de Caixa Galicia, de A+ a A, con argumentos similares.
v. 21.3.08. El Banco de España ha sugerido a las Cajas de Ahorros que intenten reducir su exposición al mercado inmobiliario.
vi. 30.4.08. Moody´s, que es otra Agencia de rating, ha bajado el rating a varias Cajas españolas y les ha dicho a otras que está revisando su calificación. (La Caja de Ahorros de San Quirico, por ahora, se está librando de la tormenta.)
La CECA (Confederación Española de Cajas de Ahorros) ha dicho que lo de Moody´s le parece una exageración.
c. Cuando, en América, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea, los Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdrán los MBS, CDO, CDS y hasta los Synthetic.
d. Mientras tanto, nadie se fía de nadie.
21. Comentario:
a. Alguien ha calificado este asunto como “la gran estafa”
b. Otros han dicho que el Crack del 29, comparado con esto, es un juego de niñas en el patio de recreo de un convento de monjas
c. Bastantes, quizá muchos, se han enriquecido con los bonus que han ido cobrando. Ahora, se quedarán sin empleo, pero tendrán el bonus guardado en algún lugar, quizá en un armario blindado, que es posible que sea donde esté más seguro y protegido de otras innovaciones financieras que se le pueden ocurrir a alguien.
8.4.08. El FMI anima a los Bancos a vincular la remuneración de los directivos a objetivos a largo plazo. (O sea, usted ha inventado una cosa buenísima, increíble. Usted cobrará un incentivo dentro de 10 años, cuando se demuestre que es verdad, que los que se lo creyeron han ganado dinero, que aquello que usted ha inventado es fenomenal. Quizá 10 años son muchos. Pongamos 5.)
Otra buena idea sería pagarles el bonus a los inventores de los instrumentos estructurados (MBS, CDO, etc.) con instrumentos estructurados que ellos mismos hayan inventado. Suena bien.
d. Las autoridades financieras tienen una gran responsabilidad sobre lo que ha ocurrido. Las Normas de Basilea, teóricamente diseñadas para controlar el sistema, han estimulado la TITULIZACIÓN hasta extremos
capaces de oscurecer y complicar enormemente los mercados a los que se pretendía proteger.
e. Los Consejos de Administración de las entidades financieras involucradas en este gran fiasco, tienen una gran responsabilidad, porque no se han enterado de nada. Y ahí incluyo el Consejo de Administración de la Caja de Ahorros de San Quirico.
f. Algunas agencias de rating han sido incompetentes o no independientes respecto a sus clientes, lo cual es muy serio.
22.5.08. Moody´s ha puesto en marcha una investigación interna sobre un informe que, por un error informático, asignó incorrectamente el grado de máxima solvencia financiera (AAA) a productos complejos de Deuda europea.
Lo peor es que, cuando se dieron cuenta del error, no bajaron el rating de esos
productos.
22. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez
monetaria para que los Bancos puedan tener dinero.
22.1. Un amigo mío me ha preguntado: ¿De dónde saca el dinero el Banco Central Europeo? Para no complicar la explicación de la Crisis, he añadido un vocablo nuevo en este Diccionario: BCE, BANCO
CENTRAL EUROPEO.
23. Hay expertos que dicen que sí que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que la crisis de liquidez es una auténtica crisis de no fiarse del prójimo.
24. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversión
creados por Estados con recursos procedentes del superávit en sus cuentas,
(procedentes principalmente del petróleo y del gas) como los Fondos de los
Emiratos árabes, países asiáticos, Rusia, etc., están comprando participaciones
importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han
metido.
25. Lógicamente, seguirá la historia en las actualizaciones mensuales de este
Diccionario.
26. Las actualizaciones vienen a continuación:
27. ASEGURADORAS DE DEUDA. Actúan como avalistas en todas las emisiones de Deuda. Como sólo se dedican a eso, se les llama MONOLINE. Comenzaron asegurando Deuda Pública de Instituciones oficiales de Estados Unidos y hace 5 años decidieron ampliar su negocio y lanzarse a las emisiones privadas. Avalan cualquier tipo de bono o vehículo estructurado (como los que hemos citado más arriba), lo que les ha convertido en las grandes víctimas del terremoto actual. Las aseguradoras más importantes y que ahora lo están pasando mal, son: Ambac, MBIA y ACA Capital.
28. La Reserva Federal norteamericana ha bajado los tipos de interés al 2.25 %, porque lo que más le preocupa es el crecimiento (quiere evitar la recesión.) Esto equivale a TIPOS DE INTERÉS NEGATIVOS, porque la inflación ha sido del 4%. O sea, el coste real del dinero en USA es de 2.25 - 4 = -1.75 %.
29. Lo que pasa es que se le está empezando a disparar la inflación, por aquello del dinero fácil.
30. El Banco Central Europeo ha mantenido los tipos de interés en el 4 %, porque lo que más le preocupa es la inflación.
31. Warren Buffet, financiero importante, ha lanzado un plan de ayuda a las monoline, para evitar su bajada de rating. Una bajada de rating en una aseguradora de riesgos es fatal. Equivale a decir: “Usted asegura los riesgos, pero no nos fiamos. ¿Quién le asegura a usted?” La contestación ahora es clara:
Warren Buffet.
3.3.08. Pues no. Warren Buffet ha retirado su oferta. PERO un grupo de Bancos europeos y americanos han anunciado un plan para recapitalizarlas.
9.3.08. El Estado de California ha vendido una emisión de bonos sin asegurarla en las Monoline, porque dice que están tan mal que no merece la pena gastarse el dinero en pagar el seguro.
32. Varios Bancos estadounidenses, como el Bank of America, JP Morgan y Wells
Fargo, han lanzado un plan, llamado “PROYECTO LÍNEA DE VIDA” cuyo
objetivo principal es ampliar los plazos del procedimiento de impago de las
personas que tienen hipotecas y están en situación delicada. Se trata de dar un
tiempo de respiro a los ninjas para que puedan intentar poner sus deudas en
orden.
33. Comentario: Supongo que “Línea de vida” es la traducción española de
“lifeline”, que, según un diccionario que tengo, quiere decir “cable que se echa
al agua para intentar salvar a alguien que se está ahogando”. O sea, “Proyecto
Línea de Vida” quiere decir “Proyecto echar un cable”.
34. Las cuatro grandes auditoras (Deloitte, Ernst & Young, KPMG y
PricewaterhouseCoopers -PwC-) están en un momento clave para mantener su
reputación.
35. El otro día se reunió en Tokio el Comité Técnico de la ORGANIZACIÓN
INTERNACIONAL DE COMISIONES DE VALORES (IOSCO) y tomó la
decisión de que las agencias de rating no podrán diseñar ni calificar Activos. Es
decir, no podrán inventar cosas como los MBS, lo CDO, etc., y, además,
calificarlos, o sea, decir que son de fiar.
36. Y AHORA, ¿QUÉ VA A PASAR?
37. Para hacerme una idea, he estado en dos sesiones en el IESE (muy buenas, por
cierto) y he leído los Comentarios de Coyuntura Económica, del IESE, de
Febrero 2008, La Vanguardia, Expansión, Actualidad Económica y Time
Magazine. Lo que he entendido es lo siguiente:
38. EUROPA (NO OLVIDAR QUE ESPAÑA ESTÁ EN EUROPA)
38.1. ÍNDICES
• De confianza de los consumidores. Muy bajo, y bajando por 7º mes
consecutivo.
• De confianza dentro del sector industrial. Descenso muy marcado. En
España, más que en la media europea.
• Ventas al por menor, o sea, lo que tú yo compramos cuando salimos de
compras. Bajando significativamente a lo largo del año, y mucho más en los
últimos meses. O sea, que la gente (tú y yo) empieza a tener miedo y dice:
“este traje que llevo aún puede aguantar un poco más”.
• Indicador Sintético de Actividad. Avanza, con 6 meses de antelación, el
comportamiento general de la economía:
o Licitaciones de obra
o Consumo de cemento
o Matriculaciones
o Ocupación laboral
o Confianza dentro del sector industrial
o Facturación de grandes empresas
o Ventas al por menor
o Etc.
Lleva un perfil descendente desde el cierre de 2006.
38.2. FANTASMAS
• La crisis inmobiliaria
• El sector de la construcción
• Saber cómo están los Bancos, porque no acaban de aclararse. En una reunión
del Banco de Pagos Internacionales, que se ha celebrado en Basilea, se ha
pedido una mayor transparencia y que nos enteremos todos de la verdadera
situación de los Balances de los Bancos. (Los Bancos españoles están en
mejor posición que los de otros países, porque el Banco de España les
obligó a hacer provisiones anticíclicas, mayores que las que se hacen en
otros países. Éstas son las “provisiones genéricas”, no asignadas a ningún
moroso, sino hechas “por si acaso”. Algunos han hecho, además,
provisiones extraordinarias por su cuenta, también por si acaso.) (El
28.2.08, Bernanke, Presidente de la Reserva Federal de USA, dijo que hay
Bancos americanos que podrían quebrar por el negocio inmobiliario)
• 27.4.08. He leído que numerosas entidades bancarias han pedido al Banco de
España que les permita hacer uso de las “provisiones genéricas”, usándolas
directamente o pasándolas a “provisiones específicas”, o sea, las efectuadas
para cubrir créditos dudosos.
• Comentario: Mi mujer y yo, de recién casados (a pesar de la sequía, ha
llovido mucho desde entonces) hacíamos lo mismo: repartíamos el sueldo en
sobrecitos, con títulos: “Comida”, “Transportes”, “Diversiones”,
“Ahorro”. Y luego, cuando no nos llegaba para comer, pasábamos a
“Comida” lo del “Ahorro”, después lo de las ·Diversiones” y procurábamos
mantener lo de los “Transportes” para no tener que ir andando a todas
partes. Quizá fuimos los inventores de las provisiones genéricas/específicas.
• Comentario: lo que acabo de escribir es el inicio de un nuevo Anexo, sobre
los PRESUPUESTOS GENERALES DEL ESTADO, que me parece que ya
lo he entendido y que intentaré escribirlo en Mayo.
• La falta de liquidez. El crédito se ha puesto difícil porque los Bancos no
tienen dinero para prestar y, si lo tienen, intentan ser prudentes, como nos
pasaría a muchos.
• Comentario: Si salís a la calle, veréis la cantidad de campañas bancarias
que hay ahora para captar dinero. Lo que pasa es que el señor de San
Quirico del que hablábamos antes está un poco mosca y sigue dudando si lo
mejor es guardar el dinero en un calcetín, como le recomendaba su abuelo.
• Además, en España, los Bancos y Cajas de Ahorro han prestado mucho
dinero a las promotoras inmobiliarias (alrededor del 60 % de sus Activos), lo
que supone una concentración muy alta de riesgo.
• Comentario: El abuelo del citado vecino de San Quirico le solía decir que
no hay que poner todos los huevos en la misma cesta. Fíjate por dónde
resulta que el abuelo no tenía estudios, pero tenía razón.
• Lo de que el crédito se ha puesto difícil quiere decir que, o no te lo dan, o, si
te lo dan, las condiciones no son muy cariñosas, y, para algunos sectores,
francamente antipáticas. Cerrando el círculo, habréis adivinado que la
construcción y el sector inmobiliario son dos de estos sectores.
• La crisis financiera ha afectado a los fondos de private equity (capital
riesgo), que basaban buena parte de su estrategia en comprar con mucho
dinero prestado. Walter Scherk, en La Vanguardia de 16.3.08, dice que “sólo
así pudieron pagar verdaderas fortunas por algunas empresas, haciendo
muy felices (y ricos) a los afortunados vendedores”. En España hay
ejemplos muy recientes.
38.3. LAS CONSECUENCIAS DE LOS FANTASMAS
• El parón de la construcción tiene malas consecuencias. Por ejemplo:
o Los precios de las viviendas bajan.
o Muchas personas se encuentran con hipotecas que valen más que la
vivienda que tienen hipotecada. Eso quiere decir que, si esas personas
hacen su Balance, quedaría así:
ACTIVO PASIVO
Vivienda, que se podía vender Hipoteca sobre esa vivienda 200
por 200 y que hoy vale 100
Activo menos Pasivo = Fondos propios = -100. Eso se llama quiebra
técnica.
Lo que pasa es que esa persona tenía unos ahorrillos, unas joyas de la
abuela y unos parientes que, vista la situación y sabiendo que es una
persona honrada, le echarán una mano. (Si fuera un ninja, ni ahorrillos ni
joyas ni parientes.)
o Lógicamente, esa persona no se permitirá muchas alegrías en el
consumo.
• Pero hay más:
o Gran parte del empleo generado en los últimos años se había
producido en la construcción.
o Esto quiere decir que vendrá -está viniendo- un aumento del
desempleo en este sector. No será difícil despedir a bastantes
personas, porque hay muchos contratos temporales.
o Muchas de estas personas serán inmigrantes, que tienen la ventaja de
la flexibilidad laboral.
Comentario: Esto quiere decir que, si a ti y a mí, que somos unos
señoritos, nos dicen que vayamos a trabajar a Teruel porque nuestra
empresa cierra en Santa Perpetua de la Mogoda, pondremos muy mala
cara. Al inmigrante, que viene de Quevedo, que, como todos sabemos,
está en Ecuador, lo mismo le da Santa Perpetua que Castejón de
Monegros. (He puesto Quevedo, porque TODO ecuatoriano con el que
me encuentro, me dice que es de Quevedo.)
• Lo que pasa es que:
o Siguen viniendo personas de fuera de España, atraídos por las
antiguas promesas de un trabajo mínimamente digno.
• Todo esto trae consigo que consumirán más recursos del Estado.
• Y que el Gobierno, sea del color o colores que sea, deberá ser muy prudente,
aunque tengamos dinero, porque todos sabemos que el dinero se suele
acabar. Y, además, con una cierta velocidad.
39. DEFINICIÓN DE OPTIMISMO
Aunque parezca que no viene a cuento, pongo aquí una definición de OPTIMISMO, que
siempre me ha gustado mucho: Sacar el mayor partido posible de una situación
concreta.
Y ahora estamos en una situación concreta.
40. LO QUE HAY QUE HACER…
• Lógicamente, si hasta ahora la construcción tiraba de la economía, parece
que habría que buscar algún otro que tirase. Este otro podría ser:
o El sector exterior. O sea, aumentemos nuestras exportaciones. ¿A dónde?
_ A las economías emergentes, que están echando humo (China,
India, por ejemplo)
_ A Europa o Estados Unidos.
_ Por lo que dicen, nosotros sabemos exportar a Europa y Estados
Unidos, que no están ahora para tirar cohetes. y exportamos peor
a China, India, etc., seguramente porque nuestros precios no son
los mejores.
_ Además, el dólar está infravalorado respecto al euro, lo que
quiere decir que podemos comprar barato en USA y les
vendemos caro. El 17.3.08 llegó a 1,5905 $ por euro. El 28.3.08
estaba en 1,5838 $.
_ Como, además, los chinos han decidido que su moneda va pegada
al dólar, con ellos nos pasa lo mismo.
_ Dentro del capítulo de Optimismo:
• Renta Corporación ha aprovechado los buenos precios en
USA y ha comprado un edificio de oficinas en Broadway.
• Creo que Amancio Ortega también ha comprado edificios
por allí.
• Y, aprovechando cualquier puente, todo español que se
precie se va de compras a Nueva York.
_ Además, si los países emergentes siguen emergiendo, compran
muchas materias primas y mucho petróleo y mucho cemento y
esto ayuda a que los precios se mantengan altos. (V. SOFT
COMMODITIES EN EL CUERPO CENTRAL DEL
DICCIONARIO.)
o Bueno, pues que ayude el Estado. Pero resulta que los Estados europeos
no tienen una situación fiscal boyante, a excepción de España, que lo
puede estropear si inventa compromisos de gasto que hay quien dice que
rozan lo populista.
_ Además, los Presupuestos Generales españoles para 2008 estaban
basados en previsiones muy optimistas de crecimiento e
inflación.
_ En el vocablo “CRÉDITOS BLANDOS” que está ligado con el
vocablo “ICO, INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL”, se
habla de una posible intervención del Estado español para ayudar
al sector inmobiliario. Pero me parece que esto es ilegal, desde el
punto de vista de la UE, que ve con muy malos ojos las ayudas
oficiales al sector privado. Con tan malos ojos que, a veces,
obliga a devolverlas.
_ El Gobierno inglés ha decidido nacionalizar el Northern Rock,
Banco que está en muchísimos apuros.
_ Por cierto, incorporo un nuevo vocablo al DICCIONARIO:
ROGUE TRADERS, que son los que han ganado varios
centenares de millones de libras corriendo en el Reino Unido la
noticia de que el Banco HBOS tenía problemas de solvencia. Los
rumores casi han provocado su bancarrota (supongo que la gente
se ha puesto en cola para sacar su dinero) y han forzado al
Supervisor británico (que no sé quién es. Quizá la FSA, que es
como la CNMV de España) a llamar personalmente a los
Directores de los principales medios de comunicación para
desmentir esos rumores. (V. Expansión, 26.3.08, última página,
artículo “Canallas vendedores”, de Fernando Fernández.)
o Otra posibilidad: que las empresas inviertan. Pero cuando la gente tiene
un poco de miedo, dice: “Bueno, vamos a esperar un poco”.
o Otra posibilidad: que el BCE (Banco Central Europeo) haga algo.
“Hacer algo” quiere decir que baje los tipos de interés y se preocupe
más del crecimiento y menos de la inflación. Pero el BCE está
preocupado por la inflación, que se le dispara y su Presidente, Trichet ha
dejado entrever que hasta podría subir los tipos de interés.
o Comentario: El otro día leí que alguien se hacía la pregunta: “¿Quién
tiene razón: Bernanke (Reserva Federal USA, que baja los tipos de
interés) o Trichet, (BCE, que no los baja)?”
Pues a mí me parece que tienen razón los dos:
_ Tiene razón Bernanke porque la economía americana ha subido
un 0.6 % en el último trimestre de 2007 y quiere evitar que el
país entre en recesión (dos trimestres seguidos con crecimiento
negativo.)
_ Tiene razón Trichet porque la economía europea crece, menos
que antes, pero crece, mientras que la inflación empieza a
enloquecer. (Últimos datos: 3.1 % para la zona euro, 4.4 % para
España y 3.1 % para Alemania.) Trichet ha dejado entrever que
incluso podría subir los tipos de interés, si la inflación no baja.
Alex Weber, Gobernador del Banco Central Europeo, ha dicho
que la inflación tiene un nivel “alarmantemente alto”.)
41. ¿ENTRARÁ ESPAÑA EN RECESIÓN?
• Dicen que no, que es muy difícil que una economía que está creciendo, de la
noche a la mañana decrezca.
• Pero también dicen que el crecimiento del PIB en USA era del 4.9 % en el tercer
trimestre de 2007 y cayó al 0.6 % en el cuarto.
42. O SEA
• Que no estamos en el mejor momento. Los Cuadernos de Coyuntura Económica
del IESE, de Febrero 08, hablan de “El año que vamos a vivir peligrosamente”.
43. PERO
• Wal Mart, que es como el Corte Inglés pero me parece que más grande,
o Ha vendido en el último trimestre de su Ejercicio fiscal 2007, un 9.5 %
más que en 2006.
o Ha ganado un 4 % más.
Esta no es la única noticia buena que aparece en los periódicos. Lo que pasa es que hay
que fijarse. Y se encuentran bastantes cada día. Por ejemplo:
• El 28.2.08, César Alierta, Presidente de Telefónica, presentó un beneficio de
8.906 millones de euros, convirtiéndose en la operadora que más ha ganado en el
mundo, por delante de ATT (8.733), France Télécom (6.300), Verizon (4.038) y
Deutsche Telekom (3.165). Anunció que repartirá un dividendo de 1 euro por
acción, y como hay mucha gente que tiene acciones de Telefónica, cada uno de
ellos habrá multiplicado el número de acciones por 1 euro, le habrá deducido las
retenciones y las comisiones y habrá pensado: “Hombre, tal como están las
cosas, no está mal”.
• Lehman Brothers, Goldman Sachs y Morgan Stanley han presentado mejores
resultados de lo que se esperaba, aunque lo mejor es no comparar con el año
pasado:
o Lehman ha ganado 309 M € en su primer trimestre fiscal (Diciembre 07-
Febrero 08), lo que representa un 57 % menos que en el mismo
trimestre del Ejercicio anterior.
o Goldman ha ganado 929 M € en su primer trimestre, un 53 % menos.
o Morgan Stanley ha ganado en el primer trimestre 995 M €, un 42 %
menos que el año anterior.
• 12.3.08. Caterpillar, el mayor fabricante mundial de maquinaria de obras
públicas, ha elevado un 20 % sus previsiones de ventas para 2008.
• 12.3.08. JCDecaux ha ganado un 9.8 % más en 2007 que en 2006, gracias al
buen comportamiento de su División de Publicidad en Transportes.
• 14.3.08. Nestlé anuncia unas previsiones de aumento de ventas y beneficios,
gracias al crecimiento orgánico. (V. CRECIMIENTO ORGÁNICO o LIKETO-
LIKE en el DICCIONARIO)
• 19.3.08. Visa ha salido a Bolsa con un buen éxito.
• 21.3.08. Como si me agradeciera la ayuda, José Antonio Fernández Hódar, en su
sección “Desde mi pantalla”, de Expansión, dice:”Quien tenga una buena
noticia, que la dé”.
• Para animarnos en lo del Optimismo, leí lo que Jeremy Siegel, Profesor de
Finanzas en la Wharton School de la Universidad de Pennsylvania, escribió el
25.2.08 en Time Magazine: “Certainly over the past few years there was much
foolish lending that had led to severe losses, and the economy will suffer in the
short run. But actions by central banks will assure that this credit crisis does not
morph into a full-blown recession or worse. And in the long run, saner lending
and more reasonable home prices will lead to a stronger economic recovery”.
• Y para que no os paséis de optimistas, copio lo que dice Kenneth Rogoff,
Profesor de Economía en Harvard en Time Magazine de 31.3.08: “The best-case
scenario is a mild recession and a slow recovery. That´s the best ocutcome we
can hope for”.
• 28.4.08. Y siguiendo con ser optimistas, pero no pasarse, Joseph Stiglitz, Premio
Nobel de Economía, ha dicho: “Hablar de que Europa se desconectará de
Estados unidos, es un mito. Un dólar débil golpeará a la economía europea”.
Comentario: esto del desconectarse es lo que en el Cuerpo central del
Diccionario llamábamos “Desacoplamiento” o “Decoupling”, o sea, que allá
los americanos con sus cosas. El Sr. Stiglitz dice que todo está muy ligado y si
no, que se lo pregunten al fabricante de calcetines de Mataró que no puede
vender en USA porque sus precios son muy caros (porque el americano tiene
que pagar 1.59 $ más o menos, según los días, por cada euro que cuesta el
calcetín.) Sin embargo, el señor de San Quirico que va a una tienda que ha
traido calcetines americanos, los debería encontrar más baratos, porque, por
cada dólar, el que los ha traído ha pagado 1 € dividido por 1.59, o sea, 0.63 €.
Otro comentario: ya sé que para saber esto no hace falta ser Premio Nobel.
• Más noticias buenas:
o 13.5.08. (Expansión). En el primer trimestre de 2008, Elecnor, Grupo
español de servicios industriales y energía:
_ Ha facturado 452,7 M €, un 47.8 % más que en el mismo período
de 2007
_ Ha tenido un beneficio neto de 19.2 %, un 76.2 % más.
44. LAS ELECCIONES ESPAÑOLAS
Aparte de los caramelitos que tiran los políticos para que la gente los coja, ya se ve que
la situación es lo suficientemente seria como para hacer tonterías. El otro día oí que a
los políticos debíamos exigirles que pensasen a largo, a lo que una persona, de gran
nivel económico y experiencia política, le contestó: “A los políticos les pagamos para
que piensen a corto”.
Esa misma persona (Alfredo Pastor), en un artículo de 24 de Febrero, decía: “Como
debe ser…en una sociedad rica como la nuestra, lo que distingue un programa político
de otro no es tanto la propuesta económica como la concepción de la sociedad. Ahí
debería centrarse el debate que decidirá el resultado electoral”.
Comentario. Y a mí me parece que, en el fondo, ahí se decide. Creo que muchos no
examinamos los programas políticos, sino los valores que hay detrás de ellos.
Comentario final (por ahora): Y yo creo que el resultado de las elecciones lo ha
confirmado.)
Cosas que suceden
45. 3.4.08. He apuntado que ha habido 12 Compañías inmobiliarias que han
presentado suspensión de pagos (Que ahora se llama “CONCURSO
VOLUNTARIO DE ACREEDORES”).
Comentario: Y todos pensaréis: claro, tal como están las cosas, es lo normal. Sí,
pero hay más:
Resulta que la Ley Concursal, de 10.7.03, dice lo siguiente: “El deudor deberá
solicitar la declaración de concurso (la suspensión de pagos, para que lo
entendamos bien), dentro de los dos meses siguientes a la fecha en que hubiera
conocido o debido conocer su estado de insolvencia”.
Y para estropearlo más, dice: “Se presume la existencia de dolo o culpa
grave...cuando el deudor…hubiera incumplido el deber de solicitar el
concurso”.
Y si queréis acabar de abriros las venas, dice que esto podría traer consigo
inhabilitaciones de hasta 15 años.
Como podéis suponer, esto ayuda a que los miembros de los Consejos de
Administración de las Compañías que lo están pasando mal se den prisa en
presentar el concurso de acreedores, por si las moscas.
46. 4.4.08. George Soros, que, por lo que dicen, es, a la vez, financiero, especulador
y filántropo, ha dicho:
a. Que la Crisis ha desvelado todas las debilidades del sistema
b. Que las autoridades siempre han actuado después de los hechos
c. Que un 40 % de los 6 mllones de hipotecas subprime serán declaradas
insolventes en los próximos dos años.
Comentario. A este señor, cuando se pone alegre, no hay quien le aguante.
47. 7.4.08. Siguiendo con el optimismo, el Decreto que desarrolla la nueva Ley del
Mercado Hipotecario permite a las entidades financieras exigir al ciudadano
español que hipoteque otros bienes si el precio de la vivienda hipotecada se
reduce en más de un 20 %.
Comentario. Imaginaos la cara del vecino de San Quirico cuando el de la Caja
de Ahorros, amigo de toda la vida, que le dio una hipoteca para hacer allí unos
apartamentos, le llama y le dice que resulta que le han dicho de la Central que
tiene que hipotecar también su piso de Barcelona. El vecino de San Quirico, que
tenía fama de ser un hombre muy comedido, pierde la fama instantáneamente, y
el pueblo, se divide automáticamente en dos bandos que se odian a muerte: los
amigos del Director de la Caja (su mujer y sus hijos, únicamente) y el resto.
Este Decreto lleva fecha de 11 de Marzo, y estaba sometido a consulta pública
hasta el 25 de Abril. No sé en qué ha quedado.
La OCU (Organización de Consumidores y Usuarios) ha dicho que sería un
atropello. El de San Quirico dice cosas mucho peores
48. 9.4.08. Para que estéis tranquilos y no tengáis complejo de inferioridad porque
no entendéis nada, os copio lo que ha dicho Jaime Caruana, ex Presidente del
Banco de España, Director de un Departamento del FMI (Fondo Monetario
Internacional) y responsable de un equipo del FMI que ha elaborado un informe
sobre la crisis. Habla del peligro de la expansión imparable de instrumentos
financieros con “estructuras cada vez más complejas y difíciles de entender”.
Comentario: Ya veis que lo que os pasa a vosotros pasa en las mejores familias.
49. Alguien me ha preguntado dónde estaba la ÉTICA en el proceso detallado en
esta nota, hasta aquí. A VER SI CONSIGO ESCRIBIR ALGO.
50. Y hablando de soluciones, un grupo de 12 expertos que se ha reunido el otro día
ha dicho que “La única solución que se prevé en el entorno es dar tiempo al
tiempo”.
51. En resumen (por ahora): el mejor comentario que he oído ha sido: “Señor, dame
paciencia…pero ¡¡YA!!”
Más cosas que suceden
52. Como he puesto más arriba, el dólar está muy débil. Ha llegado a estar a 1,6 $
por euro. El 26.4.08 estaba a 1,5555.
Comentario: Y a mí me parece que es natural. Porque recordaréis que la
preocupación de la Reserva Federal americana es el crecimiento y evitar que el
país entre en recesión. Esto hace que baje los intereses para que la gente se
anime. El 31.4.08 los ha vuelto a bajar, al 2 %.
Por otra parte, la preocupación del Banco Central Europeo es que haya
inflación. Esto hace que suba los intereses, o, por lo menos, que no los baje.
Si al señor de San Quirico, que ya está bastante escaldado con esto de la
globalización, le preguntan “¿Dónde pondrías el dinero, donde te dan más
interés (UE) o donde te dan menos (USA)?”
Pues seguramente querrá ponerlos donde le dan más, porque el de San Quirico
será de pueblo, pero tonto, no. Entonces, irá a una Caja de Ahorros fuera de su
pueblo (recordad que está reñido con el Director) y le pedirá que le invierta
dinero en Bonos o lo que sea europeos, que le darán un interés más aceptable.
53. Al llegar a este punto, me puse a discurrir por mi cuenta y se me ocurrió que lo
que había que hacer era rebajar los intereses en Europa, y, si hay inflación, pues
a divertirse. Pero Yves Mersch, el Gobernador del Banco Central de
Luxemburgo, dijo al día siguiente: “Estoy de verdad sorprendido al ver que aún
quedan analistas financieros que apuestan por una opción que no tiene nada
que ver con el entorno actual, es decir, una bajada de tipos de interés”.
54. Yo no soy analista financiero y, gracias a Dios, no he dicho nada, pero no sé si
este señor me ha adivinado el pensamiento y se me lo ha cargado. Y ya veis que
se le entiende perfectamente.
Las medidas económicas
55. Como es natural, el Gobierno está tomando medidas económicas, que, también
como es natural, al Gobierno le parecen buenas y adecuadas y a la oposición,
malas e inadecuadas.
56. Estoy apuntando las medidas que leo en los periódicos. Seguro que la lista está
incompledta, pero a mí me ha ayudado a discurrir. Ya la iré completando, a
medida que me entere de más cosas.
57. He intentado ponerlas del siguiente modo:
a. La medida en sí
b. Qué quiere conseguir el Gobierno con esa medida
c. Quién notará sus efectos
d. Cuándo los notará
Y pienso que cuando haya hecho esto, podré decir si me parecen buenas, malas o
regulares.
58. Pues empiezo, haciendo notar que cuando pongo “Medida 1, 2, etc.” , no lo hago
por orden de importancia, sino tal como las voy leyendo en los periódicos.
_ MEDIDA 1 Suprimir el Impuesto de Patrimonio
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. que la gente que tiene Patrimonio no pague por tenerlo y se le
queden unos euros en los bolsillos para poder ir por la vida
con más tranquilidad (gastando, ahorrando o invirtiendo.)
ii. ponerse al día, porque parece que este Impuesto está defasado
y en bastantes países no existe. De hecho, en Europa ya sólo
está vigente en Francia.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos: el que tenga Patrimonio, o sea, bastantes de
nosotros, porque quien más, quien menos, tenemos un piso,
unas acciones que nos recomendaron comprar, etc.
ii. Negativos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado, que notarán
que la cifra de Ingresos baja algo.
Comentario: Cuando hablo de Presupuestos Generales
del Estado, también pueden ser Presupuestos de las
Comunidades Autónomas, si es que tienen transferidos
esos impuestos. Como no sé lo que está transferido y lo
que no, pongo “Presupuestos Generales del Estado” y ya
está.
Este Comentario sirve para todas las medidas en las que
cito los Presupuestos Generales del Estado.
c. Cuándo se notarán sus efectos.
Cuando tengamos que hacer la Declaración, o sea, de aquí a un año.
(Me parece que en la declaración de este año, la que hemos
empezado a hacer, todavía existe este Impuesto. No estoy seguro. Si
se elimina ya ahora, pues mejor.)
_ MEDIDA 2. Deducción de 400 € en el IRPF
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. que la gente pague menos en el IRPF (IMPUESTO SOBRE LAS
RENTAS DE LAS PERSONAS FÍSICAS) y les queden unos
euros en los bolsillos para poder ir por la vida con más
tranquilidad (seguramente, gastando. A esto le llaman
ESTIMULAR LA DEMANDA, o sea, decirnos: “¡Gaste un poco
más, hombre, que las tiendas se lo agradecerán!”)
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. los que tienen una nómina, o sea, bastante gente. Les
retendrán menos
2. los dueños de las tiendas, que algo les llegará
ii. Negativos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado, que notarán que
la cifra de Ingresos baja algo.
c. Cuándo se notarán sus efectos. Ahora.
1-SÃ existe todavia el Impuesto sobre el Patrimonio en la actualidad
(todavÃa no se ha derogado formalmente). Para empezar, en junio de 2008
sà hay que pagar este impuesto (correspondiente al ejercicio 2007).
2- En segundo lugar, el efecto de los "400 euros" tiene efectos en dos tramos.
Para empezar, en junio de 2008 (este mes) se retendrán 200 euros menos a
los trabajadores. Los otros 200 euros se darán a través de una menor
retención en los meses de julio a diciembre de 2008.
Por lo tanto, el efecto en la renta disponible de los trabajadores es casi
inmediato (sin esperar a julio de 2009).
_ MEDIDA 3. Incentivos fiscales para la rehabilitación de viviendas
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Supongo que lo mismo de antes: que la gente tenga unos
euros más en el bolsillo
ii. Que los empleen en rehabilitar su vivienda
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Los que rehabiliten sus viviendas
2. Los que tengan o trabajen en empresas que se
dediquen a la rehabilitación de viviendas
ii. Negativos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado, que notarán
que la cifra de Ingresos baja algo.
c. Cuándo se notarán sus efectos. Cuando tengamos que hacer la
Declaración, o sea, de aquí a un año. (Me parece que en la
Declaración de este año, la que hemos empezado a hacer, todavía no
existe este incentivo. No estoy seguro. Si existe, pues mejor.)
_ MEDIDA 4. Las empresas podrán solicitar la devolución del IVA
mensualmente (hasta ahora, era anual)
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Que las empresas tengan más dinero líquido a lo largo del
año, sin tener que esperar al final del mismo. Así, podrán
tener menos agobios de tesorería. Se estima que eso
representará adelantar 6.000 M € de liquidez en el mercado.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Las empresas
2. Los proveedores de las empresas, a quienes les podrán
comprar más y pagar en plazos más breves.
ii. Negativos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado, que notarán
que no podrán sacar el rendimiento financiero de ese
dinero.
c. Cuándo se notarán sus efectos. A partir de 2009
_ MEDIDA 6. Las personas que deseen ampliar el plazo de pago de su
hipoteca, para reducir la carga mensual, se ahorrarán unos 330 € en costes
fiscales, notariales y registrales.
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Que las personas en apuros puedan tener menos apuros.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Las personas en apuros
2. Las entidades financieras (me parece), porque
supongo que, al final, cobrarán más intereses.
ii. Negativos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado, en la parte
correspondiente a costes fiscales.
2. Los Notarios, en la parte correspondiente a los costes
notariales.
3. Los Registradores, en la parte correspondiente a los
costes registrales
c. Cuándo se notarán sus efectos. A partir de Mayo 2008, o sea, ahora
mismo.
_ MEDIDA 7. El ICO (INSTITUTO DE CRÉDITO OFICIAL) avalará la
titulización de los créditos de vivienda protegida.
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Inyectar liquidez al sistema, o sea, que las entidades
financieras puedan dar créditos hipotecarios por valor de
2.000 M € para la compra de VPO (VIVIENDAS DE
PROTECCIÓN OFICIAL).
ii. Recordaréis que lo de la titulización es, en el fondo, lo de
empaquetar las hipotecas y vender los paquetes. Lo que pasa
es que ahora, esos paquetes vendrán garantizados por el
Estado.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Las personas que quieran comprar una VPO.
2. Las entidades financieras, que podrán dar nuevos
créditos y cobrarán intereses.
3. Los promotores y constructores de VPO.
4. Las personas que trabajan en las empresas promotoras
y constructoras.
c. Cuándo se notarán sus efectos. No lo sé, pero supongo que
inmediatamente.
_ MEDIDA 8. Se amplían en 2.000 M € los avales del Estado (supongo que
también a través del ICO) para la titulización de los créditos concedidos a las
PYMES (PEQUEÑAS Y MEDIANAS EMPRESAS).
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Inyectar liquidez al sistema, o sea, que las entidades
financieras puedan dar créditos a las Pymes por valor de
2.000 M €.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Las pymes
2. Los empleados de las pymes
3. Los proveedores de las pymes
4. Las entidades financieras, que podrán dar nuevos
créditos y cobrarán intereses.
c. Cuándo se notarán sus efectos. No lo sé, pero supongo que
inmediatamente.
_ MEDIDA 9. Se elimina la retención fiscal que hasta ahora se practicaba en
los títulos de renta fija que se adquirían desde paraísos fiscales.
a. Qué quiere conseguir el Gobierno:
i. Inyectar liquidez al sistema, o sea, que las entidades
financieras puedan buscar dinero fiuera de España, colocando
Deuda. Me parece que esto de “colocar Deuda” quiere decir
que si tú me debes 100 € a mí, yo voy a las Bahamas y le digo
a un bahamés: “Oiga, le vendo esta deuda que tiene ese señor
conmigo. Mire, es una buena persona y estoy seguro de que
pagará. Es un señor de San Quirico, de los de toda la vida”.
El de las Bahamas se lo cree y me compra esa Deuda al
contado por 90 euros. Como Hacienda también tiene derecho
a comer, de ese dinero me retiene una parte. Bueno, pues esa
es la parte que ahora el Gobierno ha decidido suprimir.
Comentario: No sé si esto es así, pero a mí me parece que
tiene una cierta lógica. Si no lo he entendido bien, alguien me
lo explicará y lo corregiré en la próxima actualización.
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Las entidades financieras, que conseguirán liquidez y
podrán hacer negocio con su materia prima, que es el
dinero.
2. Tú yo, que podremos pedir créditos y, además, hasta
nos los pueden conceder.
c. Cuándo se notarán sus efectos. No lo sé, pero supongo que
inmediatamente.
59. MEDIDA 10. El Banco de España y la CNMV han suscrito un acuerdo el
19.5.08 para poner en marcha un plan de educación financiera que durará cuatro
años prorrogables. Su objetivo es elevar la cultura financiera de los españoles.
Para firmar el acuerdo se han reunido:
Pedro Solbes, Ministro de Economía
Miguel Ángel Fernández Ordóñez, Gobernador del Banco de España
Julio Segura, Presidente de la Comisión Nacional del Mercado de
Valores
La Ministra de Educación no fue, pero dicen que su disposición es muy
buena.
Comentario: A mí me parece que esto no es una medida contra la crisis, sino un
intento de mejorar nuestra cultura general, lo cual es muy conveniente, en
cualquier momento. Lo que pasa es que nos va a costar unos cuantos euros y
que, tal como están las cosas, sería más prudente guardarlos en una caja de
zapatos.
60. MEDIDA 11. Empleo público. Se recorta en un 70 % la oferta de empleo
público en 2009.
a. Qué quiere conseguir el Gobierno
i. Reducir en 2009 los gastos, dentro de los Presupuestos Generales
del Estado
b. Quién notará sus efectos
i. Positivos.
1. Los Presupuestos generales del Estado
ii. Negativos.
1. El 70 % que se ha quedado sin el empleo que esperaba
2. Las tiendas donde hubieran comprado esos señores
c. Cuándo se notarán sus efectos
i. En 2009
61. MEDIDA 12. Altos cargos. Se congelan los sueldos de los altos cargos del
Gobierno y de altos directivos de entidades empresariales públicas
a. Qué quiere conseguir el Gobierno
i. Supongo que dar buen ejemplo
ii. Unas perrillas, pero pocas
b. Quién notará sus efectos:
i. Positivos:
1. Los Presupuestos Generales del Estado
2. Los Presupuestos de las empresas publicas
ii. Negativos:
1. Los afectados
2. Las tiendas donde compran los afectados
c. Cuándo se notarán sus efectos
i. En 2009
62. En Estados Unidos, Bush ha decidido dar un regalo fiscal:
a. Para los solteros: 600 $
b. Para los matrimonios: 1.200 $
c. Cada hijo menor de 17 años: 300 $ más
Total: 110.000 M $ (70.760 M €) como parte del plan para evitar la recesión
Esto recuerda otras medidas que no he detallado, pero a las que me refería en el
punto 44
Comentario: Si, sobre las medidas de Bush, os hacéis las preguntas que nos
hemos hecho sobre las medidas españolas, veréis que a todos se nos ocurre lo
mismo.
63. 10.5.08. El vecino de San Quirico me llama, despavorido: “Leopoldo, tú que
sabes de esto (mal empezamos): me han dicho que la Caja de Ahorros de San
Quirico, como no consigue que le den dinero en el mercado internacional, ha
pedido al Gobierno que le deje meter la mano en el Fondo de Reserva de las
pensiones”.
64. Para tranquilizarle, le digo que el Fondo de Reserva, que llegará a 52.000
millones de euros este año, sólo puede invertir en Bonos del Estado y otras
formas de Deuda Pública.
65. Pero él, con voz temblorosa, sigue: “Sí, pero, de ese modo, el Fondo de Reserva
no consigue ni el 4 % de rentabilidad anual. Y esta gente (desde que pasó lo que
pasó, cuando habla de la Caja de Ahorros de San Quirico siempre les llama “esta
gente”) dice que ellos darán más del 5 % y que no hay que preocuparse, porque
son muy serios. Y a mí, esta música me suena”.
66. Comentario: Y a mí, también. Y creo que no se debe jugar con las cosas de
comer.
67. Copio frases que van apareciendo en los periódicos que leo:
a. 15.5.08. Según Expansión, Pedro Solbes aludió ayer en Bruselas a la
“cómoda situación” de la economía española.
b. 15.5.08. Según Expansión, Felipe Gonzalez afirma que “el ajuste es
duro… hay crisis y se le debe llamar crisis”
c. 16.5.08. La Vanguardia. Dominique Strauss-Kahn, Director Gerente del
Fondo Monetario Internacional (FMI):
i. Lo peor de las turbulencias financieras ya ha pasado.
ii. Todavía quedan “varios trimestres” de crisis en la economía real.
Comentario: No sé cuál es la otra
iii. Los pronósticos del FMI sobre la economía de la eurozona (o sea,
la tuya y la mía) son “más pesimistas” que los de la Comisión
Europea, que prevé un crecimiento del 1.7 %, frente al 1.4 % que
pronostica el FMI
d. 16.5.08. Leo que ayer, Axel Weber, Pesidente del Bundesbank, dijo que
la subida de tipos de interés es una opción para el BCE.
e. 18.5.08. “Los datos del primer trimestre han sido buenos en la eurozona.
El segundo trimestre será el punto más difícil del año, mientras que, en
el tercero, el crecimiento debería comenzar a recuperarse”. (Joaquín
Almunia, Comisarioeuropeo e Asuntos Económicos).
f. 19.5.08. Time Magazine. Dice Henry Paulson, Secreario del Tesoro
americano, al llegar al noveno mes de crisis: “We are closer to the end of
this problem than we are to the beginning”. O sea, que parece que dice
que, en 8 meses, todo resuelto.
g. 19.5.08. Leo en Expansión que Ben Bernanke, Presidente de la Reserva
Federal de USA, ha apreciado cierta mejoría en los mercados financieros,
aunque reconoce que su comportamiento todavía está lejos de la
normalidad.
h. 20.5.08. Pedro Solbes dice que “con el apoyo de los empresarios, los
trabajadores y, por supuesto, con el impulso de las Administraciones
Públicas, la economía puede superar pronto este período complicado
que está atravesando.”
i. 23.5.08. La Vanguardia. Dice Miguel Martín, Presidente de la AEB
(Asociación Española de Banca):
i. “El final de la crisis está más cerca”
ii. “Los mercados parecen descartar una crisis sistemática del
sector financiero y
iii. centran su atención en la desaceleración de la economía”.
iv. Actualmente existen signos positivos:
1. “´Cierta apertura´ del mercado de cédulas hipotecarias”.
Comentario: O sea, que ahora empiezan a colocar
cédulas hipotecarias (paquetes de hipotecas, supongo que
sanas, en el mercado. O sea, que las venden y se las
compran.
2. Reducción de algunos índices de crédito respecto a los
máximos de Marzo 2008.
Comentario: No sé qué quiere decir. Quizá es que hay
menos morosos.
j. 25.5.08. Dice Warren Buffet, que dicen que es el hombre más rico del
mundo, en una entrevista que le hace Claudi Pérez en El País: “La Banca
tiene la culpa de la crisis”.
Comentario: A este señor sí que se le entiende.
k. 31.5.08. La Vanguardia. Josep Olíu, Presidente de Banc Sabadell: “Los
Bancos lo estamos haciendo relativamente bien. Desde luego, la falta de
liquidez no se resuelve de un día para otro, pero estamos en ello”.
Comentario 1: En mi empresa, cada vez que alguien dice “estamos en
ello”, me pongo nerviosísimo y le pego una bronca.
Comentario 2: Alguien fue a la web de Sonnenfeld y la encontró “en
construcción”. Inmediatamente, me escribió, diciendo: “Supongo que ya
les habrá caído una bronca”. Tengo que deciros que la nueva web ya
está en funcionamiento y que no ha hecho falta ninguna bronca, porque
los de Sonnenfeld son muy responsables.
l. 31.5.08. La Vanguardia. Pedro Solbes, Vicepresidente segundo y
Ministro de Economía, dice que es “enormemente exagerado” hablar de
crisis, porque él lo identifica con recesión. Prefiere decir que hay
“ciertas dificultades” en la economía española.
Comentario: Al leer esto, he pensado cambiar otra vez el nombre de este
documento, y, en vez de “Crisis ninja”, llamarle “Ciertas dificultades
ninja”, pero me parece que liaría a la gente y mantengo el nombre.
68. 11.6.08. Scott Bugie, Director General de Instituciones Financieras de Standard & Poor´s, agencia de rating: “Nuestras previsiones sobe las pérdidas futuras de
las titulizaciones respaldadas por créditos subprime se revelaron erróneas”. Y
añade que”los propios Bancos tienen problemas para conocer el importe exacto
de sus pérdidas”.
Comentario: Seguimos igual que hace unos meses y la gente reconoce lo mal
que lo ha hecho, y se quedan tan campantes.
69. 11.6.08. Expansión: Hasta ahora, las pérdidas reconocidas son:
a. En USA:
i. Countrywide 1.000 millones de dólares
ii. Goldman Sachs 2.900
iii. Wachovia 3.000
iv. Bear Stearns 3.100
v. Freddie Mac 3.260
vi. Lehman Brothers 4.200
vii. JP Morgan 4.537
viii. Bank of America 9.030
ix. Morgan Stanley 10.720
x. Merrill Lynch 24.500
xi. Citigroup 24.600
b. En Europa:
i. Commerzbank 416
ii. Unicredito 651
iii. BNP Paribas 1.283
iv. RoBS 3.075
v. Crédit Suisse 3.159
vi. Fortis 3.286
vii. Société Generale 3.326
viii. Deutsche Bank 3.429
ix. Barclays 3.465
x. HSBC 3.875
xi. Crédit Agricole 4.220
xii. IKB 4.429
xiii. UBS 19.342
TOTAL EUROPA 53.956 M €
5.7.08. Goldman Sachs, que tampoco está como para presumir, considera que los Bancos europeos podrían necesitar una inyección global de 60.000 a 90.000 M €.
Comentario: Pues, a la vista de los números, no deben ir muy desencaminados.
c. En España:
i. Según el Financial Times, “uno de los aspectos más
sorprendentes es que no se ha producido una crisis bancaria en
España. Valor muy positivamente la labor realizada por el Banco
de España. (Debe ser lo de las provisiones que obligó a hacer a
los Bancos por si venían mal dadas.)
ii. Dice que la Banca española también tiene riesgos:
1. La presión global hacia la Banca. Debe querer decir que
nadie se fía de la Banca y que eso, al final, te hace daño.
2. El recurso a las inyecciones de liquidez del Banco Central
Europeo, que son totalmente legales, pero que sería mejor
que los Bancos consiguiesen liquidez por su cuenta,
porque al BCE también se le puede acabar el dinero. (V.
ANEXO 6, LIQUIDEZ BANCARIA.)
d. En Asia:
i. Shinsei: 107
ii. Mitsubishi UFJ 260
iii. Nomura Holding 640
iv. Bank of China 643
v. Mizuho Fin. Group 823
70. PRECIOS DEL PETRÓLEO. V. ANEXO 5.
71. LIQUIDEZ BANCARIA. V. ANEXO 6.
72. TARIFAS ELÉCTRICAS. V. ANEXO 7
73. CRISIS O NO CRISIS EN ESPAÑA
a. 11.6.08. El Financial Times, en un Informe especial sobre España, dice:
i. El boom de la construcción de los últimos 10 años se ha acabado
ii. Hay un millón de casas (¿serán pisos?) sin vender
iii. La economía ha crecido en el primer trimestre de 2008 un 0.3 %
(contra un 0.9 % en el primer trimestre de 2007)
iv. Tasa de desempleo actual: 9 %
v. Tasa de desempleo prevista para 2009: 12 %
vi. Previsión de crecimiento para 2009: 0.4 %
Comentario: o sea, que las cosas están muy delicadas.
b. 22.6.08. En la “Special advertisement section” (sección de publicidad
especial), la revista Forbes dice que “hay pocos países mejor
posicionados (que España) para soportar las turbulencias que atraviesa
la economía española”.
74. 21.6.08. El Subgobernador del Banco de España, José Mª Viñals, ha dicho: “El
Gobernador (del Banco de España) entendió que (durante el período electoral)
era prudente mantenerse al margen (de hablar del deterioro económico)… para
asegurarse de que nada de lo que dijese pudiera ser utilizado como arma
electoral”.
Comentario: me está costando mucho hacer callar al vecino de San Quirico, que
va diciendo groserías cada vez más fuertes.
75. Declaraciones:
a. 22.6.08. Joaquim Muns, Premio de Economía Rey Juan Carlos: “Dudo
que lo peor haya pasado”.
76. 29.6.08. Dinero negro. Dicen que hay 111 millones de billetes de 50 euros fuera
de control, o sea, 55.000 M €, un poco más que los 52.000 M € que había en el
Fondo de Reserva de Pensiones y que le apetecían a la Caja de Ahorros de San
Quirico. Hay quien ha propuesto una amnistía fiscal que permita que el Estado
emita Deuda Pública por 55.000 M €, que esta Deuda Pública sea comprada por
los propietarios de los 55.000 M, que deben ser varios y que esto permita que las
entidades financieras vayan a los mercados exteriores y puedan conseguir
financiación con la garantía del Estado y puedan dar créditos a la gente
normalita. Al final, conseguiremos que el dinero negro cumpla con un fin social.
Creo que lo anterior es la traducción al castellano de la frase “hay que inyectar
liquidez en el sistema financiero para reducir las tensiones existentes para la
financiación de la actividad económica”.
77. 29.6.08. COSAS QUE PASAN EN ESPAÑA
• Inflación: 5.1 %
• Fuerte aumento del precio
o del petróleo
o de las materias primas
o de los alimentos
o de las hipotecas
• Fuerte aumento del paro
• Como consecuencia:
o pérdida importante del poder adquisitivo de las familias
o bajón del consumo
• Fuerte restricción del crédito. Como consecuencia:
o erosión de la competitividad de las empresas
2.7.08. Según José Antich, en La Vanguardia, “ninguna crisis en los últimos 30
años ha contado con tantos vectores negativos juntos”.
78. PREVISIÓN SEGUNDO SEMESTRE 2008
• Crecimiento prácticamente nulo
• Aumento del paro
(V. ESTANFLACIÓN, en el cuerpo central del DICCIONARIO)
79. RECETAS
• Austeridad presupuestaria. V. ANEXO 3, DISTRACCIONES.
• Va unida a la Prudencia. V. ANEXO 3, DISTRACCIONES.
• Política energética dirigida a disminuir la excesiva dependencia del petróleo
• Fuerte impulso a la competencia
• RECETA FÁCIL: Moderación salarial. Pero es difícil que me pidan que
aguante con mi salario, mientras veo que el Gobierno y la oposición y las
Comunidades autónomas se distraen (V. ANEXO 3, DISTRACCIONES),
que nadie ayuda a la empresa en que trabajo a tirar hacia delante (o sea, que
nadie le da créditos y que hay Bancos y Cajas que dicen que ganan mucho
dinero). Digo que “dicen” porque tampoco estoy muy seguro de que lo
ganen en lo que es su negocio. Me parece que lo ganan en otras cosas que
nos gravan a los demás.
Comentario: No estoy absolutamente seguro de lo que acabo de decir, pero
a mi vecino de San Quirico le suena bien, por lo que tampoco estoy
absolutamente inseguro, o sea, que ahí lo dejo. Si se me aclaran las ideas, lo
borraré, lo corregiré o lo mantendré, con ejemplos. Ya veremos.
80. Más medidas del Gobierno, continuación de las indicadas en el punto:
a. Ha habido más medidas, que las incluiré en la próxima actualización. Me
parece que siguen siendo tan flojitas como las anteriores.
81. 5.7.08. Relacionado con lo anterior, lo que más preocupa al PSOE, que, como
sabéis, es el partido que está en el Gobierno, es, según lo tratado en su Congreso
Federal:
a. El aborto
b. La eutanasia
c. El suprimir símbolos religiosos
Comentario 1. Quizá gastaban mucho en:
Alimentación de niños
Alimentación de ancianos
Crucifijos y han decido ahorrar, por lo de la Austeridad presupuestaria.
Comentario 2.
Os podéis imaginar lo que dice el vecino de San Quirico. ¿Ya os lo habéis imaginado? Pues dice cosas MUCHO PEORES. PASA AL ANEXO 3, DISTRACCIONES.
82. PIROPOS. Como a todo mortal, a uno le gusta que le piropeen. Lo mejor que me han dicho es: “Continúe, Sr. Abadía, que ésta es la mejor novela negra que he leído en mi vida”.
83. Seguirán las actualizaciones.
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